Las acciones de las empresas de pequeña capitalización subieron a finales de 2023, a medida que crecían las expectativas de que la Reserva Federal había terminado de subir los tipos de interés y pronto comenzaría a relajar la política monetaria. Eso sería un cambio bienvenido para las empresas más pequeñas, que dependen en mayor medida de la financiación mediante deuda y del gasto de los consumidores.
Pero la obstinada fortaleza de la inflación ha erosionado las perspectivas de recortes de tipos este año, y los valores de pequeña capitalización han sufrido por ello. El Russell 2000 sólo ha subido un 0,4% en lo que va de año, mucho menos que la subida del 7,5% del S&P 500. También se espera que los beneficios sean inestables, lo que da a los inversores pocas razones para cambiar las asignaciones de las grandes empresas y otras partes menos arriesgadas de sus carteras.
"Los inversores se muestran escépticos ahora mismo respecto a las acciones de pequeña capitalización debido a los tipos más altos y a una inflación más pegajosa, y necesitan una mayor claridad de que la Reserva Federal recortará los tipos este año antes de entrar en acción", dijo Michael Arone, estratega jefe de inversiones de State Streets SPDR Business, que ha estado comprando acciones de pequeña capitalización en previsión de recortes de tipos más adelante en el año.
El caso para las acciones más pequeñas puede haber mejorado en los últimos días. Los datos de empleo de EE.UU. del viernes mostraron que el crecimiento del empleo, aunque todavía relativamente robusto, se ralentizó el mes pasado, aliviando los temores de que los tipos se mantengan elevados durante el resto del año. El Russell 2000 subió cerca de un 1% en el día.
El miércoles, el presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo que seguía creyendo que los tipos se dirigían a la baja este año, a pesar de la obstinada inflación.
El viernes, los mercados de futuros mostraron que los inversores valoraban en unos 45 puntos básicos los recortes de los tipos de interés este año, frente a los menos de 30 valorados a principios de semana. Eso sigue siendo muy inferior a los 150 puntos que habían puesto en precio en enero.
Unos beneficios superiores a los previstos en las próximas semanas podrían ayudar a disipar las preocupaciones de los inversores. En general, se espera que el Russell 2000 registre un crecimiento de los beneficios del -8,4% en el trimestre más reciente, frente a una tasa de crecimiento de los beneficios del 10,2% para el S&P 500, según datos de LSEG. Al mismo tiempo, el Russell 2000 cotiza con una relación precio/beneficios a plazo de 22 frente al múltiplo de 20 veces los beneficios del S&P 500, lo que hace que las pequeñas capitalizaciones sean más caras.
"El repunte de los beneficios que esperábamos no se ha producido", afirmó David Lefkowitz, CIO jefe de renta variable estadounidense de UBS Global Wealth Management, que ha sobreponderado las pequeñas capitalizaciones desde diciembre. "Sigo pensando que la preferencia por las pequeñas tiene sentido, pero depende de su visión de los tipos".
Entre las empresas destacadas de pequeña capitalización que informan en la semana que comienza se encuentran la empresa de nutrición Bellring Brands, la empresa de juegos de azar Light & Wonder y la empresa de petróleo y gas natural Permian Resources.
Entre las empresas de mayor capitalización que informarán la semana que viene se encuentran Walt Disney, Wynn Resorts y Akamai Technologies, mientras continúa la temporada de resultados corporativos en EE.UU.
A pesar de los alentadores acontecimientos de los últimos días, pocos creen que el camino hacia los recortes de tipos esté despejado.
Jill Carey Hall, estratega de renta variable y cuántica de Bofa Global Research, afirmó que los inversores que compran valores de pequeña capitalización deberían centrarse en empresas posicionadas para resistir una pausa prolongada de la Fed, incluidas aquellas con mayores porcentajes de renta fija y un apalancamiento comparativamente bajo.
"Es demasiado pronto para poner en precio más recortes de tipos", dijo Timothy Chubb, director de inversiones de Girard. "Una cifra no marca una tendencia. En general, la Fed está obteniendo las pruebas que necesita.
