No es difícil ver por qué los inversores volvieron en tropel a la divisa británica después de que tocara un mínimo histórico hace tan solo 16 meses: la economía se comportó mejor de lo que se temía, la inflación estancada hizo que el Banco de Inglaterra esperara más que sus homólogos con la relajación monetaria y el atractivo del dólar se desvaneció ante las expectativas de una pronta bajada de tipos en Estados Unidos.
La libra, que cotiza cerca de 1,28 dólares, subió casi un 6% el año pasado frente al dólar, lo que la convierte en la segunda divisa importante con mejor comportamiento después del franco suizo.
También está bastante lejos del mínimo histórico de 1,0327 dólares que alcanzó en 2022, cuando la entonces primera ministra Liz Truss sacudió los mercados al proponer recortes fiscales sin financiación.
Aunque esto sitúa a la libra esterlina en un terreno más sólido de cara a un año probablemente electoral, los motores del rally están perdiendo impulso.
En primer lugar está el desvanecimiento del impacto de los diferenciales de tipos de interés, una influencia fundamental en el mercado mundial de divisas de 7,5 billones de dólares al día.
Jane Foley, jefa de estrategia de divisas de Rabobank, afirmó que, si bien la percepción de que el Banco de Inglaterra iría por detrás de la relajación de la política del Banco Central Europeo y de la Reserva Federal había impulsado a la libra esterlina, este tema "ha quedado desbaratado" por los últimos datos económicos.
La inflación de los precios al consumo en el Reino Unido se redujo bruscamente hasta el 3,9% en noviembre y el producto interior bruto británico se revisó a la baja para mostrar una contracción del 0,1% en el tercer trimestre.
Gran Bretaña podría estar ya en recesión, y ha experimentado la segunda recuperación más débil de la pandemia de COVID-19 en el Grupo de los Siete después de Alemania.
Los datos impulsaron a los operadores a adelantar las expectativas de un primer recorte de tipos del Banco de Inglaterra, y los mercados ya dan por hecho un recorte de 25 puntos básicos tan pronto como en mayo, en comparación con el mes de agosto de hace sólo unas semanas.
"La subida del cable ha empezado a parecer un poco más compleja", dijo Foley, refiriéndose al tipo de cambio libra/dólar.
"Sin una mayor inflación o un crecimiento más fuerte, podríamos verlo tocar techo por debajo de 1,30 dólares. Hasta los datos, confiaba más en que llegaríamos a 1,30 $".
La libra esterlina se considera tradicionalmente una "divisa de riesgo", que se mueve en línea con otros activos de este tipo, normalmente la renta variable, y sus recientes ganancias se han producido cuando el índice bursátil mundial MSCI se dirigía hacia máximos de dos años.
Con las valoraciones algo estiradas, un retroceso de las acciones mundiales supondría un riesgo adicional para la libra.
El jefe de investigación de divisas europeas del HSBC, Dominic Bunning, afirmó que la subida de la libra esterlina desde 1,20 dólares en octubre hasta 1,27 dólares a finales de noviembre estaba "completamente injustificada" desde la perspectiva de los diferenciales de tipos de interés.
"Obviamente, si se compara con los mercados de renta variable entonces parece mucho más sensato", dijo. "Esa es la batalla que se está librando. De momento está ganando el motor de la renta variable, pero somos escépticos sobre si eso puede persistir".
Espera que la libra esterlina se debilite hacia los 1,20 dólares este año debido a la debilidad económica británica, lo que implica una caída de hasta el 6% desde los niveles actuales.
HABLAR DE POLÍTICA
Otra posible fuente de inestabilidad son las elecciones británicas, que deben celebrarse antes de enero de 2025, pero que se anticipan este año, con las encuestas favoreciendo al Partido Laborista de la oposición.
El momento de la votación podría repercutir en la libra esterlina al afectar al calendario de los recortes de tipos, ya que el Banco de Inglaterra intenta evitar que se considere que está influyendo en el estado de ánimo del país en época de elecciones, según Foley de Rabobank.
También puede haber cierta cautela ante el presupuesto del 6 de marzo, que podría contener nuevos recortes fiscales, según los medios locales.
Michael Metcalfe, jefe de macroestrategia de State Street Global Markets, considera que los políticos pueden haber aprendido la lección de la debacle presupuestaria de Truss.
"De cara a un año electoral, eso significará que las promesas de generosidad fiscal serán moderadas y financiadas", afirmó.
Para estar seguros, no todos esperan una futura debilidad de la libra esterlina, la incertidumbre económica mundial significa que hay mucho menos consenso entre los pronosticadores en comparación con hace un año.
Goldman Sachs, por ejemplo, ve la libra a 1,35 dólares dentro de 12 meses, impulsada por unos mercados de deuda pública más tranquilos y unos precios de la renta variable altos.
