Los inversores están fuertemente posicionados para que el euro - que el año pasado por estas fechas languidecía en mínimos de dos décadas frente al billete verde - siga subiendo.
Esa opinión se basa principalmente en la creencia de que la Reserva Federal estadounidense pondrá fin a su ciclo de subidas de tipos más enérgico en 40 años antes de que el BCE se vuelva pesimista.
Bajo la superficie, dicen los inversores y los economistas, incluso los miembros más halcones del BCE buscarán el final del endurecimiento a medida que la inflación se suavice y la actividad económica se debilite.
"No tengo una gran convicción sobre el euro", dijo Gabriele Foa, co-gestor de carteras de Algebris Investments, que dijo que había sido alcista en la moneda única a principios de 2023, mientras que ahora mantiene un leve "sesgo largo".
El BCE, añadió, "mantendría puesta la máscara de lucha contra la inflación" durante unos meses más, mientras que al mismo tiempo los datos débiles estarían "alimentando la comunicación (del BCE) y finalmente la política".
El jueves, el BCE llevó a cabo una subida de tipos ampliamente anticipada de 25 puntos básicos, hasta un máximo de 23 años del 3,75%, y afirmó que la inflación seguía siendo demasiado elevada.
La presidenta del BCE, Christine Lagarde, respondió a la mayoría de las preguntas en una rueda de prensa afirmando que todas las opciones seguían sobre la mesa para "romper el espinazo" de la inflación, pero hizo caer al euro con una floritura dovish casi al final.
"¿Tenemos más terreno que cubrir? En este momento yo no diría que sí", dijo Lagarde, casi sin rodeos, subrayando que las decisiones del BCE dependerían de los datos que fueran llegando.
El euro cayó un 0,9% frente al dólar, con la obstinada inflación y el creciente riesgo de recesión tirando de los responsables políticos en direcciones opuestas.
El miércoles, la Reserva Federal también subió los tipos de interés, pero los mercados sospechan que ése fue su último movimiento de endurecimiento. Por el contrario, los mercados monetarios valoran ahora en un 40% la posibilidad de otro movimiento del BCE de un cuarto de punto en septiembre.
BOUNCE BACK
Un BCE de línea dura, justo cuando el enfriamiento de la inflación en EE.UU. apunta a unos tipos máximos de la Fed, ayuda a explicar el reciente repunte del euro. La divisa ha subido aproximadamente un 10% desde los mínimos alcanzados el año pasado por debajo del nivel psicológicamente clave de 1 $.
Un índice ponderado por el comercio, que mide el valor del euro frente a una cesta de otras divisas y es seguido de cerca por el BCE, cotiza cerca de máximos históricos.
Ello se debe en parte a la debilidad del yuan, que representa más del 10% de la cesta y se ha visto perjudicado por la mediocre economía china.
Los especuladores tuvieron la mayor posición larga neta en el euro en nueve semanas en la semana que finalizó el 18 de julio, según mostraron los datos de la CFTC.
Se esperaba que el camino a seguir fuera brumoso durante el verano, ya que el mercado espera las nuevas previsiones de inflación del BCE en septiembre, los nuevos datos y evalúa las perspectivas de la Fed. Las cifras de inflación de julio de la zona euro se publicarán la semana que viene.
"Soy un poco escéptico respecto a que los mercados piensen que ellos (los responsables políticos del BCE) girarán en este momento hacia una posición más dovish", dijo Francesco Sandrini, jefe de estrategias multiactivos de Amundi, el mayor gestor de activos de Europa.
"Esto va a suceder, pero sólo cuando la inflación alcance su punto máximo... probablemente nos embarquemos en una reversión como la que estamos viendo ya en marcha en EE.UU., pero aún no es el momento".
Sandrini dijo que Amundi espera que el euro suba a 1,15-1,20 dólares en los próximos trimestres, lo que implica una subida adicional de al menos el 4% desde los niveles actuales.
No se esperaba que nuevas ganancias del euro inquietaran a los responsables políticos, ya que esto ayudaría a mantener bajos los costes de las importaciones - y la inflación general.
"La fortaleza de la divisa es bienvenida para luchar contra la inflación, por eso al BNS, por ejemplo, no le preocupa el franco", afirmó Kenneth Broux, estratega de divisas de Societe General. Se refería al Banco Nacional Suizo y a un franco suizo que ha subido más de un 7% frente al dólar en lo que va de 2023.
Pero con el jurado muy pendiente de si el BCE volverá a moverse en septiembre, la divisa podría tan fácilmente dirigirse a la baja como volver a subir, dijeron los analistas.
El jefe de análisis de divisas de Monex Europe, Simon Harvey, considera que "los datos harán retroceder la idea de que puedan volver a subir los tipos en septiembre".
La actividad empresarial de la zona euro se contrajo mucho más de lo esperado en julio, al disminuir la demanda en el sector dominante de servicios del bloque, según mostraron los datos de esta semana.
Un nivel del euro de 1,10 dólares, según Harvey, parece justo.
Algunos se mostraron bajistas.
Robin Brooks, economista jefe del Instituto de Finanzas Internacionales de Washington, dijo que una guerra en Ucrania que había dejado los precios de la energía muy elevados apuntaba a una gran relación de intercambio de choque que debería hacer retroceder al euro.
"No creo que el repunte desde la paridad debiera haberse producido", dijo Brooks.
