Los bancos centrales de Estados Unidos y el Reino Unido están deshaciéndose aún más de los estímulos mediante la descarga de los bonos que poseen, y el Banco Central Europeo se les unirá pronto. Nomura estima que los balances de los tres bancos se reducirán en 3 billones de dólares este año.

Gráfico: Los abultados balances de los bancos centrales empiezan a reducirse https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/znpnbkeaypl/chart.png

Las acciones tecnológicas y las criptomonedas parecen vulnerables. Se encuentran entre los activos de riesgo que se dispararon a medida que el efectivo bombeado por los bancos centrales que luchan contra la débil inflación en los últimos años buscaba un hogar.

"Cuando se produce un endurecimiento monetario sin precedentes, lo más probable es que salgan a la luz problemas, que pueden ser algo oculto como la liquidez o algo más obvio como las presiones en el mercado inmobiliario", afirmó el estratega jefe de mercado de Zurich Insurance Group, Guy Miller.

Analizamos algunos posibles puntos de presión.

1/ YA NO SON LOS FAVORITOS

Los valores tecnológicos, antaño los favoritos de la era del dinero fácil, están siendo rechazados por muchos inversores, incluso después de un rebote en enero, ya que el aumento de los tipos hace que resulte más caro apostar por el crecimiento potencial de los beneficios de las empresas en fase inicial o especulativas.

Cuando la incertidumbre económica es elevada, los inversores suelen buscar rendimientos fiables en los dividendos para salvaguardar las carteras. Eso hace que los incondicionales de la tecnología como Apple, cuyas acciones cotizan con una rentabilidad por dividendo inferior al 1%, parezcan vulnerables.

"Estamos en una fase en la que las valoraciones muy elevadas de los mercados han chocado con una política mucho menos favorable", afirma James Harries, gestor de fondos senior de Troy Asset Management. "Así pues, las perspectivas se oscurecen".

Las empresas tecnológicas están revirtiendo la exuberancia de la era pandémica, recortando puestos de trabajo tras años de rachas de contratación. Alphabet, propietaria de Google, planea despedir a unos 12.000 trabajadores; Microsoft, Amazon y Meta están despidiendo a casi 40.000.

Gráfico: El crecimiento de los beneficios de las grandes tecnológicas, a prueba https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/mypmogzgmpr/chart.png

2/ RIESGOS DE IMPAGO

La preocupación por los impagos corporativos aumenta a medida que suben los tipos, aunque los temores de recesión se han atenuado.

S&P Global afirmó que Europa registró el año pasado el segundo mayor número de impagos desde 2009.

Prevé que las tasas de impago estadounidenses y europeas alcancen el 3,75% y el 3,25%, respectivamente, en septiembre de 2023, frente al 1,6% y el 1,4% de un año antes, con previsiones pesimistas del 6,0% y el 5,5% que no están "fuera de cuestión".

El gestor de carteras de Man GLG, Michael Scott, afirmó que los mercados no han descontado totalmente el riesgo de un aumento de los impagos.

Gráfico: La tasa de impago de las empresas podría duplicarse en 2023 https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-STRESS/dwpkdegzdvm/chart.png

3/ IR A LO PRIVADO

Los mercados de deuda privada se han disparado desde la crisis financiera hasta alcanzar los 1,4 billones de dólares, frente a los 250.000 millones de 2010.

La naturaleza en gran medida a tipo flotante de la financiación atrae a los inversores, que pueden cosechar rendimientos de uno a dos dígitos bajos, y se hizo popular cuando la caída de los tipos después de 2008 impulsó los activos de riesgo.

Ahora, un baño de realidad: unos tipos más altos implican una carga más pesada para las empresas a medida que se avecina la recesión, ensombreciendo su capacidad de generar suficiente efectivo para pagar unos costes por intereses que se disparan.

"Lo que me sorprende es que casi se ha vuelto a la complacencia", dijo Will Nicole, CIO de Activos Privados y Alternativos de M&G Investments. "Hemos pasado de una posición en la que hace tres meses todo el mundo hablaba de un ciclo crediticio en ciernes por primera vez en décadas y ahora la gente parece haberlo olvidado".

Gráfico: Crecimiento estelar de los préstamos directos https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-CREDIT/PRIVATE/lbpgggwlnpq/chart.png

4/INVIERNO CRIPTO

El aumento de los costes de los préstamos sacudió los mercados de criptomonedas en 2022. El precio del bitcoin se desplomó un 64% y alrededor de 1,3 billones de dólares se esfumaron de la capitalización del mercado mundial de criptodivisas.

El bitcoin ha repuntado recientemente, pero se mantiene la cautela. El colapso de varias criptoempresas dominantes, sobre todo FTX, dejó a los inversores cargando con grandes pérdidas y provocó llamamientos a una mayor regulación.

Enero trajo consigo una nueva oleada de recortes de empleo a medida que las empresas se preparan para el llamado criptoinvierno, mientras que la unidad de préstamos de Genesis solicitó recientemente la protección por quiebra en Estados Unidos, debiendo a sus acreedores al menos 3.400 millones de dólares.

Gráfico: Dolor en la criptotierra https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/lgpdknmayvo/chart.png

5/EN VENTA

Los mercados inmobiliarios, primeros en responder a las subidas de tipos, empezaron a resquebrajarse el año pasado y 2023 será duro, ya que se espera que los precios de la vivienda en EE.UU. caigan un 12%.

Los gestores de fondos encuestados por BofA ven el problemático sector inmobiliario chino como la segunda fuente más probable de un evento crediticio.

El sector inmobiliario europeo está registrando niveles de angustia no vistos desde 2012, según datos del bufete de abogados Weil, Gotshal & Manges.

El modo en que el sector atienda su deuda está en el punto de mira y los funcionarios advierten a los bancos europeos de que se arriesgan a sufrir importantes golpes en sus beneficios por la caída de los precios de la vivienda.

La empresa de gestión de inversiones inmobiliarias AEW calcula que el Reino Unido, Francia y Alemania podrían enfrentarse a un déficit de financiación de la deuda de 24.000 millones de euros hasta 2025. Por suerte, los balances de los bancos están mejor posicionados para absorber las pérdidas, por lo que pocos esperan que se repita lo de 2008.

Gráfico: Aumentan las dificultades en el sector inmobiliario europeo https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-STRESS/byprlryzbpe/chart.png

(1 dólar = 0,9192 euros)