BYD se ha convertido en el mayor fabricante de vehículos eléctricos del mundo, además de haber creado una de las mayores empresas de electrónica del mundo. Esta fenomenal historia empresarial en la encrucijada de la genialidad y la oportunidad no podría ser descrita mejor que por el propio Li Lu:

"La historia de BYD es relativamente sencilla. Wang Chuanfu, fundador y director general de BYD, que es un ingeniero realmente estupendo, puso en marcha el negocio con un simple préstamo de 300.000 dólares, sin más dinero hasta la salida a bolsa. Creó una empresa con 8.000 millones de dólares de ingresos y 170.000 empleados y decenas de miles de ingenieros. Resolvió un montón de problemas diferentes. Así que el historial es impresionante. Resulta que están en la industria y el entorno adecuados, y reciben el apoyo adecuado del gobierno".

La empresa tiene ahora un gran negocio de coches eléctricos, un pequeño negocio de coches de gasolina, un enorme negocio de baterías y una mina de litio cerca del Tíbet. También está en conversaciones para comprar seis minas de litio en África.

"Tenemos un interesante negocio de capital riesgo, y BYD se ha metido en un negocio en el que nunca había estado, que es el de los monorraíles. Y están vendiendo monorraíles como no se puede creer (...) Y también están vendiendo esos grandes autobuses eléctricos, etc. Wang Chuanfu es una combinación de Thomas Edison y Jack Welch: algo así como Edison en la resolución de problemas técnicos, y algo así como Welch en conseguir hacer lo que hay que hacer. Nunca he visto nada parecido", dijo Charlie Munger en 2018..

Todo empezó en 2001, cuando un fabricante de baterías recargables de iones de litio ("li-ion") y níquel con sede en Shenzhen, BYD ("Build Your Dreams"), disfruta de un enorme viento de cola gracias al auge del uso de móviles y dispositivos eléctricos y electrónicos. La empresa ya es el tercer fabricante mundial de baterías de iones de litio.

El espectacular aumento de la demanda de baterías de iones de litio, impulsado por la adopción masiva de móviles, ordenadores portátiles y otros dispositivos, impulsa los ingresos y beneficios de la empresa. La empresa realiza varias adquisiciones, incluida una participación del 15% en BYD Auto en 2004, con el objetivo de utilizar esta última como plataforma para desarrollar vehículos impulsados por baterías.

En 2010, BYD ya vendía 500.000 vehículos al año y suscribió un memorando de entendimiento con Daimler, según el cual ambas partes cooperarán en China para desarrollar vehículos de pasajeros impulsados por motores eléctricos. En el negocio de los componentes para teléfonos móviles, la dirección afirma que apostar por un modelo integrado verticalmente ha creado una ventaja de precio sostenible, una afirmación respaldada por unos resultados impresionantes.

Los ingresos se dispararon en los últimos años

Justo antes de que comenzara la pandemia, un tercio de los vehículos vendidos eran vehículos de nueva energía. Del mismo modo, las ventas de autobuses eléctricos crecen gracias a los numerosos pedidos del extranjero.

¿Cómo les fue en 2018? Los ingresos se han vuelto a duplicar en los últimos cinco años, pasando de 18.000 a 36.000 millones de dólares. Lo que significa que en los últimos quince años los ingresos se multiplicaron por treinta y seis. Pero esa racha épica también ha venido acompañada de una compresión perpetua de los márgenes, con los beneficios operativos de BYD siguiendo una trayectoria lateral durante varios años.

El crecimiento del negocio de la electrónica se ha ralentizado y los productores chinos de vehículos eléctricos solían depender demasiado de las subvenciones estatales, que se están reduciendo o redirigiendo a otros lugares. Nadie sabe cómo se desarrollarán las ventas de BYD en un entorno sin subvenciones. No hay visibilidad sobre la capacidad real de BYD para generar beneficios en efectivo, ya que el crecimiento consume todos los recursos.

Desde la perspectiva del flujo de caja libre, los dos últimos informes de beneficios han sido impresionantes, pero se beneficiaron de las inusuales liberaciones de inventario debido a la pandemia, que liberaron enormes cantidades de capital circulante. Aparte de eso, las inversiones son tan elevadas como siempre y deberían consumir toda la liquidez en un futuro próximo.

No para cualquier inversor

La capitalización del mercado y el valor de la empresa son más o menos iguales: 130.000 millones de dólares. Salvo todas las precauciones habituales sobre la inversión en China, lo que podría decirse es que al final sigue siendo una historia para creyentes. Gran parte del atractivo es que Berkshire Hathaway sigue teniendo una quinta parte del capital social. Pero esta inversión no es fácil de entender porque está cambiando muy rápido y a gran escala.

Una clara ventaja competitiva que hay que subrayar es la cadena de suministro integrada y de propiedad exclusiva de BYD, desde las minas de litio en el Tíbet hasta su amplia base de fabricación de baterías. Otros fabricantes de automóviles dependen de proveedores externos tanto para las baterías como para las materias primas. El modelo de integración vertical de BYD debería proporcionar el mismo tipo de ventaja de costes que tenía en su negocio de electrónica.

 

En cualquier caso, los inversores conservadores probablemente pasarán de ella. Después de todo, Warren Buffett, Charlie Munger y Li Lu invirtieron cuando las acciones de BYD cotizaban a precios mínimos. Citando a Munger: "Se golpeó tan fuerte, que era una acción tipo Graham. Una acción tipo Graham en una empresa emergente".

Para saber más sobre el mercado automovilístico chino, especialmente el segmento eléctrico, haga clic aquí.