El mayor promotor inmobiliario de China por ventas dijo que había reembolsado sus bonos en dólares al 4,75% con un principal pendiente de 625 millones de dólares. El pago vencía el martes.

La operación fue posible en parte gracias a las agresivas medidas de apoyo adoptadas por el gobierno a finales del año pasado para el sector inmobiliario, afectado por la crisis, que representa una cuarta parte de la segunda mayor economía del mundo y se ha visto lastrado por la agria demanda y los crecientes impagos de deuda.

Pero los promotores chinos se enfrentan a un muro aún más desalentador de vencimientos de bonos en el extranjero en 2023, y las políticas de apoyo se limitan hasta ahora en gran medida a un número relativamente reducido de promotores "rentables" sanos, y no se esperan mejoras más amplias en las ventas y la liquidez del sector hasta la segunda mitad de este año.

Por lo tanto, en los próximos meses podría haber más promotores que empiecen a incumplir sus obligaciones de deuda en el extranjero, mientras que muchos promotores que ya han incumplido seguirán luchando por concretar un plan de reestructuración que les permita realizar reembolsos viables a largo plazo.

"Los precios de los próximos bonos en dólares de los promotores (morosos) cotizan cerca de la par, lo que sugiere que los inversores siguen siendo optimistas sobre su liquidez a corto plazo", afirma CreditSights, un investigador de crédito dependiente de Fitch.

"Sin embargo, pocos han proporcionado planes detallados de refinanciación, por lo que aún existe la posibilidad de que surjan sorpresas negativas".

Este año, el vencimiento de la deuda exterior de los promotores chinos ascenderá a 141.000 millones de dólares, frente a los 120.700 millones de 2022, según datos de Refinitiv. La cifra representa el importe emitido y no refleja las amortizaciones ni los impagos.

Country Garden, el mayor emisor de deuda en el extranjero entre los promotores chinos en activo, con 10.000 millones de dólares en bonos en circulación, tuvo acceso a fondos de los que no disponen la mayoría de los promotores que deben reembolsar esas deudas.

Desde noviembre, ha completado dos rondas de colocación de acciones en Hong Kong, recaudando 8.600 millones de dólares de Hong Kong (1.100 millones de dólares). También consiguió un préstamo de 280 millones de dólares de la unidad de Hong Kong del Banco Industrial y Comercial de China y un préstamo sin intereses de 5.100 millones de HK$ de su accionista mayoritario Yang Huiyan.

E incluso Country Garden tuvo que conseguir una garantía adicional de una empresa estatal de la ciudad meridional de Foshan, donde tiene su sede, cuando el año pasado recaudó dos pagarés a medio plazo por un total de 3.500 millones de yuanes (516 millones de dólares).

El programa ampliado de emisión de bonos onshore de Pekín, que forma parte de las medidas de apoyo, ofrece garantías de la empresa estatal China Bond Insurance y permite utilizar los ingresos para el reembolso de bonos offshore, pero exige que el emisor ponga como garantía activos de calidad y no comprometidos.

Aunque muchos promotores privados han solicitado vender bonos en yuanes en el marco del programa, normalmente no disponen de garantías no comprometidas, sobre todo después de deshacerse de activos para conseguir fondos durante la crisis de liquidez del año pasado.

Los promotores también afirman que, dado el pequeño tamaño de la emisión aprobada y la prioridad en el uso de los fondos para completar los proyectos de construcción de viviendas, no esperarían utilizar los fondos para el reembolso de la deuda extraterritorial.

"Los préstamos extraterritoriales aprobados son tan escasos y se inclinan hacia un pequeño número de buenos nombres que pensamos que los bancos estatales sólo están haciendo lo mínimo para mantener contento al gobierno", dijo un promotor más pequeño, que declinó ser nombrado debido a lo delicado del asunto.

Sin embargo, había una visión más optimista a largo plazo, con la esperanza de que la reestructuración de la deuda pudiera abrir nuevas vías de financiación para los promotores en apuros junto con las políticas de apoyo.

Un ejecutivo de un promotor que ha incumplido el pago de la deuda extraterritorial dijo que la empresa aceleraría su proceso de reestructuración de la deuda este año, ya que los bancos extraterritoriales se han ofrecido a conceder nuevos préstamos una vez completada la reestructuración.

Anteriormente, la empresa habría tenido pocas esperanzas de reembolsar su deuda incluso si se le hubieran concedido dos décadas para cumplir sus obligaciones, debido al menor número de fuentes de financiación, añadió el ejecutivo.

"Pero este año, creemos que podría lograrse".

(1$ = 7,8194 dólares de Hong Kong, 6,7810 yuanes chinos renminbi)