US 10Y CASH 
Al final de la semana, las últimas cifras de inflación mostraron esencialmente que la partida aún no estaba ganada. En efecto, el índice subyacente PCE en Estados Unidos se situó en +4,60% en febrero, lo que sigue estando muy lejos del objetivo del 2% fijado por la Reserva Federal. En la zona euro, la inflación (IPC esta vez) cayó bruscamente del 8,5% en febrero al +6,9% en marzo. Sin embargo, excluyendo los artículos volátiles (entre ellos la energía, el alcohol, el tabaco y los alimentos), los precios siguieron subiendo un +5,7%, lo que deja la puerta abierta a que el BCE siga subiendo los tipos.
Azul: CPI interanual (YoY), Blanco: CPI subyacente Eurozona
(Fuente Bloomberg)
Al mismo tiempo, los temores sobre los bancos se desvanecieron gradualmente, empujando al alza los rendimientos. De hecho, el presidente de la Fed de San Luis, James Bullard, explicó que el problema de liquidez podría resolverse por otros medios distintos de una bajada de los tipos de interés. Según la herramienta FedWatch de la CME, las probabilidades de una subida de tipos de 25 puntos básicos el 3 de mayo subieron en una semana del 27% al 52%. Lógicamente, esto se tradujo en una recuperación de los rendimientos de los bonos por encima de los soportes clave del 3,35% para el 10 años estadounidense y del 2% para el 10 años alemán.
En la curva, el 2/10 estadounidense se mantiene en territorio negativo, en -58 puntos. El equivalente alemán no está mucho mejor, en -39. En otras palabras, los bancos no se sienten muy animados a prestar dinero a los agentes económicos, ya que el diferencial de tipos les es desfavorable.
En cuanto a los diferenciales entre países, cabe señalar que no hay tensiones significativas entre Alemania y los países periféricos como Italia, ya que el diferencial de tipos se mantiene estable en torno a los 185 puntos básicos. Como recordatorio, en un mercado tenso (es decir, en crisis), el diferencial suele ampliarse porque prestar a Italia es más peligroso que prestar a Alemania y, por tanto, es necesario remunerar este riesgo. Por el momento, todo parece estar bajo control.
