KDDI CORPORATION 
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KDDI es uno de los tres grandes operadores de telecomunicaciones japoneses, junto con Nippon Telegraph and Telephone (NTT) y SoftBank. En el mercado de la telefonía móvil, NTT tenía una cuota de mercado del 37% en 2021, KDDI del 27,2% y Softbank del 20,8%. Tenga en cuenta que las siguientes cifras se dan en dólares estadounidenses para una mejor legibilidad.
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Cuota de mercado de los móviles en Japón en 2021
Sobre la base de un precio de las acciones de 4.500 yenes (unos 34 dólares por acción), la capitalización bursátil del grupo es de 73.000 millones de dólares, más del doble que la de Orange, y su valor empresarial -su capitalización bursátil más sus obligaciones financieras a largo plazo- es de 84.000 millones de dólares. En cuanto a los resultados financieros, durante el último ciclo 2012-2022, se ha producido un escaso crecimiento de los ingresos, pero una expansión constante de los márgenes. Esto está relacionado con la buena dinámica del mercado nacional y la continua devaluación del yen en los mercados internacionales.
La rentabilidad de los fondos propios ronda el 15%, un rendimiento tanto más satisfactorio cuanto que se consigue con un apalancamiento limitado, ya que la deuda representa aproximadamente un tercio de los fondos propios, mientras que Orange utiliza tanta deuda como fondos propios para una rentabilidad menor. A pesar del carácter hiperintensivo de la actividad, la generación de caja y la fuerte rentabilidad le permiten cubrir eficazmente las inversiones en infraestructuras. Cada año, alrededor de la mitad del flujo de caja operativo libre puede utilizarse para adquisiciones o devoluciones de capital a los accionistas.
Desde 2016, sólo KDDI y NTT destacan
28.000 millones de euros en 10 años para los accionistas
En la última década, los ingresos netos de KDDI se han duplicado, el dividendo se ha triplicado y, significativamente, el número de acciones en circulación ha disminuido gracias a los 10.000 millones de dólares en recompra de acciones en diez años. En total, se han devuelto unos 28.000 millones de dólares a los accionistas entre 2012 y 2022. El operador no está especialmente interesado en el crecimiento externo, ya que sólo se han invertido 4.000 millones de dólares en diez años. Esto puede atribuirse a la falta de oportunidades en un sector mayoritariamente oligopolístico y al conservadurismo de la industria. La valoración es aristocrática, ya que se necesitaría un cuarto de siglo para alcanzar la capitalización actual con la remuneración ofrecida a los accionistas en los últimos diez años. Por lo tanto, no hay nada por lo que saltar, a menos que haya perspectivas de crecimiento significativas, pero no es el caso, sino todo lo contrario.
A pesar de todo, estamos lejos del problema de los operadores europeos, presos de un mercado demasiado competitivo con más de 40 operadores para 300 millones de usuarios, mientras que para un número similar de clientes, el mercado americano se reparte entre tres operadores. Este contexto ultracompetitivo en el viejo continente implica que los operadores tienen los márgenes más bajos y, por lo tanto, no pueden rentabilizar sus colosales inversiones ni generar beneficios suficientes para garantizar tanto su desarrollo como un alto rendimiento del capital para los accionistas. Los estadounidenses y los japoneses no tienen este problema: con una dinámica más sana en sus mercados nacionales, son capaces de autofinanciar sus inversiones al tiempo que garantizan una cómoda rentabilidad a sus accionistas.
Calificaciones de Surperformance de KDDI
Como se ha mencionado anteriormente, el grupo cotiza a un múltiplo poco atractivo de 14 veces los beneficios previstos para el próximo año, con una rentabilidad por dividendo del 3%. Aparte de las virtudes defensivas del expediente, basado en el oligopolio japonés y una bonita optimización económica, el atractivo de la acción no es evidente.
