La pendiente vertical que tomaron ayer los índices bursátiles a las 14.30 horas no deja lugar a dudas: el mercado ha dado sepultura de primera clase al ciclo de endurecimiento monetario del banco central estadounidense. Las cifras de inflación de octubre han sido el último clavo en el ataúd. Los precios al consumo estadounidenses han seguido cayendo por encima de las expectativas, lo que significa que podemos esperar que vuelvan a la zona de seguridad en los próximos meses. Por supuesto, la economía es cualquier cosa menos una ciencia exacta, pero los inversores han dejado de lado sus dudas y han intensificado sus compras, acentuando una tendencia iniciada hace quince días.

Todos los mercados bursátiles celebraron este anuncio. Permítanme recordarles el patrón básico: fin de las subidas de tipos = posibilidad de recortes de tipos = dinero más barato = más liquidez disponible = recuperación económica = mejora de los beneficios empresariales. El Stoxx Europe 600 ganó un 1,3%, con ganancias que oscilaron entre el 2,2% de Suecia, un mercado rico en empresas industriales cíclicas, y el 0,6% de los Países Bajos, donde la fiesta se aguó un poco por la caída de dos valores sobreponderados en el índice, Shell y Unilever, valores demasiado conservadores para los inversores en movimiento. En Estados Unidos, el Nasdaq 100 ganó más de un 2%, el S&P500 un 1,9% y el Dow Jones un 1,4%. Pero el índice que mejor ilustra el cambio de paradigma previsto por el mercado es el Russell 2000, índice de empresas estadounidenses de pequeña y mediana capitalización, que se disparó un 5,4%. Con el final del ciclo de subidas de tipos a la vista, este es el tipo de cartera que históricamente ha ofrecido los mejores rendimientos. Sin entrar en detalles, esto se debe a que el acceso a mejores condiciones de financiación es una poderosa palanca para las empresas de este tamaño.

Unas palabras sobre la evolución de los precios al consumo en Estados Unidos en octubre, ya que es el quid de la cuestión. En Estados Unidos, la inflación bruta se ralentizó hasta el 3,2% interanual en octubre, y la subyacente hasta el 4%. Ambas cifras fueron inferiores a lo que se temía, lo que reforzó el hecho de que la renta variable de Wall Street empezara noviembre con esteroides, y provocó una caída del rendimiento de los T-Bonds de más de 20 puntos. La caída concomitante de los alquileres, la gasolina, el precio de los coches y otros artículos explica esta tendencia, que los economistas creen que va a durar, a medida que el efecto de los altos tipos de interés empiece a pesar en ciertas áreas de la actividad económica al otro lado del Atlántico. La Reserva Federal debe de haber respirado aliviada, porque todo esto se parece mucho a la situación que esperaba ver desarrollarse. Al final, el escenario del banco central y el de los inversores convergen, lo que explica el renovado apetito por los activos de riesgo. Imagino que el trabajo del banco central estadounidense será asegurarse de que este apetito renovado no se convierta de nuevo en inflación, lo que llevaría de nuevo a una divergencia de intereses.

Lo que ha cambiado fundamentalmente, sin embargo, es que la Fed tiene ahora una base mejor para bajar los tipos si la economía muestra demasiados signos de debilidad, es decir, si el aterrizaje suave va mal. Y el mercado lo ha entendido. Incluso piensa que es posible que se produzcan tres o cuatro bajadas de tipos de un cuarto de punto a lo largo del próximo año. En cuanto a los escépticos, cada vez están más aislados. Las probabilidades de una subida final de tipos en las reuniones de diciembre y enero están limitadas al 5,5% según los contratos de futuros. Baste decir que esta es la mejor apuesta por el momento. Por otra parte, ahora hay una estrecha mayoría a favor de un recorte de tipos ya en la reunión de mayo de 2024.

Seguimos en el ámbito macroeconómico con un viaje a China, donde anoche ocurrieron muchas cosas. Bueno, durante el día allí. La Oficina Nacional de Estadística ha publicado una serie de datos macroeconómicos y -sorpresa- no todos son deprimentes. La atención del mercado se centra principalmente en la aceleración de las ventas al por menor, que subieron un 7,6% interanual, frente a la expectativa media del 7%. La producción industrial también subió ligeramente, un 4,6% (4,5% previsto). La inversión en bienes de equipo subió, pero ligeramente por debajo de las previsiones (+2,9% frente al 3,1% esperado). El gran punto negro sigue siendo el sector inmobiliario, ya que la inversión y las ventas siguen cayendo. Meter todo esto en una caja y darle una buena sacudida ha dado a los especialistas un ligero sesgo positivo, sobre todo después del enorme cúmulo de decepciones acumuladas recientemente. Más aún teniendo en cuenta que, al mismo tiempo, el banco central chino, el PBOC, inyectó en el sistema financiero su mayor inyección de liquidez desde 2016, señal de que las autoridades se están poniendo las pilas para espolear una economía apática. Para establecer el vínculo entre los dos últimos temas que acabo de desarrollar, les recuerdo que hoy tendrá lugar en San Francisco un encuentro entre el presidente chino, Xi Jinping, y su homólogo estadounidense, Joe Biden.

Los mercados de Asia-Pacífico replicaron la subida de Wall Street. El Nikkei 225 japonés ganó un 2,5%, el Hang Seng de Hong Kong un 3,2%, el KOSPI coreano un 1,9% y el ASX australiano un 1,4%. La subida fue ligeramente menos pronunciada en la India (+0,9%) y China continental (+0,4%), donde la continua debacle inmobiliaria empañó las noticias positivas del día. Los indicadores adelantados europeos suben.

Los datos económicos destacados del día

A la inflación de octubre en el Reino Unido (8:00) le seguirá la segunda lectura de la inflación en Francia (8:45), y a continuación la producción industrial europea (11:00). En Estados Unidos, el Empire Manufacturing, los precios de producción y las ventas minoristas estarán disponibles a las 14:30, antes de los inventarios empresariales (16:00) y los inventarios de crudo del DOE (16:30). Consulte la agenda completa aquí.

El euro sube a 1,0880 dólares. La onza de oro cotiza a 1966 USD. El petróleo se mantiene firme, con el Brent del Mar del Norte a 82,63 USD el barril y el crudo ligero WTI estadounidense a 78,37 USD. La rentabilidad de la deuda estadounidense a 10 años cae al 4,43%. El bitcoin ronda los 35.500 USD.

Principales cambios en las recomendaciones

  • Ahold Delhaize: Morgan Stanley sube de sobreponderar a ponderar en el mercado con un precio objetivo reducido de 34 euros a 28,70 euros.
  • Alfen: Berenberg mantiene la recomendación de comprar con un precio objetivo reducido de 65 a 54 euros.
  • Ashtead: Société Générale mantiene su recomendación de compra y reduce su precio objetivo de 6.700 a 6.100 GBX.
  • Auto Trader Group: Stifel mantiene su recomendación de mantener y eleva su precio objetivo de 660 a 700 GBX.
  • Banco BPM: Keefe Bruyette & Woods eleva su calificación de sobresaliente a rendimiento de mercado con un precio objetivo elevado de EUR 7,19 a EUR 7,21.
  • Baywa: DZ Bank Research mejora su calificación de comprar a mantener con un precio objetivo reducido de 45 a 37 euros.
  • BBVA: Morgan Stanley mantiene su ponderación de mercado, con un precio objetivo elevado de 9,20 EUR a 9,70 EUR.
  • Caixabank: Keefe Bruyette & Woods revisa al alza el valor desde rendimiento de mercado hasta sobresaliente , con un precio objetivo elevado de 5,33 EUR a 5,93 EUR.
  • Clariane: Portzamparc mantiene su recomendación de mantener, con un precio objetivo reducido de 9,50 EUR a 3,20 EUR.
  • Coloplast: RBC Capital mantiene su recomendación de rendimiento de mercado y reduce su precio objetivo de 900 a 800 DKK.
  • Compagnie Financière Richemont: Citigroup mantiene su recomendación de comprar con un precio objetivo reducido de 138 a 136 CHF.
  • ConvaTec: Morgan Stanley mantiene su recomendación de sobreponderar y eleva su precio objetivo de 260 a 280 GBX.
  • Danube: Stifel mantiene su recomendación de mantener con un precio objetivo reducido de 107 EUR a 90 EUR.
  • Delivery Hero: HSBC mantiene su recomendación de comprar con un precio objetivo reducido de 63 EUR a 60 EUR. JP Morgan mantiene su recomendación de sobreponderar y eleva su precio objetivo de 51 a 52 euros.
  • Diageo: Morningstar eleva su recomendación de comprar a mantener con un precio objetivo reducido de 3.200 GBX a 3.000 GBX.
  • Entain: CBRE Research mantiene su recomendación de comprar y reduce su precio objetivo de 1.500 a 1.000 GBX.
  • Equasens: Stifel mantiene su recomendación de mantener y reduce su precio objetivo de 75 a 66 euros.
  • Erste Group Bank: HSBC mantiene su recomendación de comprar y eleva su precio objetivo de 56 a 58 euros.
  • Freenet: Goldman Sachs mantiene su recomendación de compra y eleva su precio objetivo de 30 a 31 euros.
  • Imperial Brands: Jefferies mantiene su recomendación de mantener con un precio objetivo reducido de 1.670 GBX a 1.636 GBX.
  • Infineon Technologies: BNP Paribas Exane mantiene su recomendación de sobresaliente con un precio objetivo reducido de 50 a 47 euros.
  • Innate Pharma: Goldman Sachs mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo reducido de 2,75 a 2,50 euros.
  • International Consolidated Airlines Group: Goldman Sachs mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo aumentado de 210 GBX a 219 GBX. Société Générale mantiene su recomendación de compra y reduce su precio objetivo de 247 a 202 GBX.
  • Jungheinrich: Citigroup mantiene su recomendación de mantener con un precio objetivo reducido de 32 a 30 euros.
  • Kion Group: Jefferies mantiene su recomendación de comprar con un precio objetivo elevado de 48 a 53 euros.
  • Nordex: Citigroup mantiene su recomendación de comprar con un precio objetivo reducido de 15,50 EUR a 15 EUR.
  • Oxford Instruments: HSBC eleva su recomendación de mantener a comprar con un precio objetivo elevado de 2400 GBX a 2440 GBX.
  • Pandora: Goldman Sachs mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo aumentado de 725 a 959 DKK. Citigroup mantiene su recomendación de compra y eleva su precio objetivo de 810 a 1050 DKK.
  • Stellantis: AlphaValue/Baader Europe mantiene su recomendación de acumulación y eleva su precio objetivo de 19,80 a 21,70 euros.
  • Swisscom: Goldman Sachs mantiene su recomendación de vender con un precio objetivo reducido de 500 CHF a 495 CHF.
  • TeamViewer: Goldman Sachs mantiene su recomendación de compra y reduce su precio objetivo de 24,50 a 23 euros.
  • Unicredit: AlphaValue/Baader Europe mejora su recomendación de acumular a comprar y eleva su precio objetivo de 27,60 a 36,40 euros.
  • Vodafone Group: BNP Paribas Exane mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo reducido de 82 GBX a 80 GBX. JP Morgan mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo reducido de 92 GBX a 89 GBX.

En el mundo

Resultados de las empresas (los comentarios se hacen en caliente y no prejuzgan la evolución de las cotizaciones, salvo el post-trading en Estados Unidos, que normalmente refleja bien la tendencia)

  • Alcon publica resultados del 3er trimestre en línea con las expectativas y eleva sus previsiones a la parte baja de la horquilla inicial.
  • Alstom confirma sus objetivos anuales, lanza un plan de reducción de costes y venderá activos.
  • Infineon anuncia unas ventas superiores a las previstas para 2023.
  • Siemens Energy prevé otras pérdidas multimillonarias en energía eólica.
  • SoftwareONE anuncia un aumento de las ventas en el tercer trimestre, pero revisa a la baja sus previsiones para todo el año.
  • Talgo ha registrado unos ingresos de 470,3 millones de euros en los nueve primeros meses de 2023, un 33,5% más frente a los 352,2 millones de euros registrados en el mismo periodo del año anterior.

Anuncios importantes (y menos importantes)

  • El Gobierno alemán concede una garantía de 7.500 millones de euros a Siemens Energy.
  • The Body Shop es adquirida a Natura por la alemana Aurelius por 238 millones de euros.
  • Reckitt anuncia que Chris Sinclair dejará la presidencia tras nueve años y que Jeremy Darroch le sucederá al término de su asamblea general anual, en mayo de 2024.
  • Pfizer cesa ciertas operaciones en el Reino Unido y suprime 500 puestos de trabajo.
  • Charter Communications  debe pagar una multa de 25 millones de dólares por recompras de acciones no autorizadas, según la SEC.
  • Airbnb compra GamePlanner.AI para acelerar las capacidades de inteligencia artificial.
  • Also adquiere la austriaca Target Holding.
  • Siemens Energy pierde 4.588 millones en su año fiscal por los problemas de Gamesa.
  • Renault busca inversores para vender la OPV de Ampère.
  • La empresa española de reservas de viajes en línea eDreams ODIGEO dijo el miércoles que su pérdida neta del segundo trimestre se redujo a 5,7 millones de euros (6,20 millones de dólares) al atraer a más suscriptores de pago.
  • Técnicas Reunidas ha logrado un beneficio neto de 41,2 millones de euros de enero a septiembre, frente a las pérdidas de 47,2 millones cosechadas en el mismo periodo del año anterior.
  • Vinci anuncia un aumento del tráfico aéreo y de autopistas en octubre.
  • Atos y Microsoft firman un acuerdo de colaboración de tres años para desarrollar aplicaciones de inteligencia artificial.
  • Kalray lanza su NG-Box, un sistema de almacenamiento NVMe desagregado.
  • Principales publicaciones del día: Tencent, Palo Alto Networks, Infineon, Netease, Siemens Energy, Experian, NIBE... Todas las noticias aquí.

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