Rolls-Royce es una venerable empresa británica fundada en 1906 en Manchester y nacionalizada en 1971 para evitar la quiebra industrial y financiera. Hasta 1973, el grupo producía automóviles (Rolls-Royce y Bentley) y motores de avión. Aquí es donde las cosas se complican. Tras la nacionalización, la rama automovilística, Rolls-Royce Motors, pasó a ser privada. Fue adquirida por Vickers (ahora parte de BAE Systems), que quiso venderla en 1998. En el proceso, Volkswagen superó a BMW, el contendiente natural que producía motores Rolls-Royce y Bentley en ese momento. PERO la propia marca Rolls-Royce es propiedad de Rolls-Royce Plc, la división aeroespacial, que licencia los derechos a... BMW.

Un Rolls-Royce con su famoso tapón de radiador

Básicamente, Volkswagen recuperó la herramienta de producción y patentes como el tapón del radiador "Spirit of Ectasy" y las icónicas parrillas del radiador, pero no se le permite poner el nombre de Rolls-Royce en sus vehículos. BMW, en cambio, es propietaria de la marca y suministra el motor. Tras intensas negociaciones, se llega a un acuerdo: Volkswagen se queda con Bentley y BMW con Rolls-Royce. Los dos fabricantes alemanes siguen comercializando por su cuenta grandes vehículos de lujo. BMW vendió 5.586 Rolls-Royce en 2021 y Volkswagen 14.659 Bentleys.

Un fabricante de motores multisectorial

Fin del paréntesis automovilístico, porque en este momento no nos interesan los grandes vehículos de lujo: en la Bolsa de Londres cotiza Rolls-Royce Holdings Plc. El grupo, que es totalmente independiente del negocio del automóvil desde hace unos cincuenta años, opera principalmente en los sectores de la aeronáutica, la defensa y la industria. Con divisiones extremadamente sensibles desde el punto de vista estratégico, desde la motorización de los aviones de combate hasta la de los submarinos nucleares de la Royal Navy. Esto no impidió un rendimiento bursátil sencillamente horrible. La acción ha perdido nueve décimas partes de su valor en diez años. En los dos últimos años, ha perdido un miserable 70%, mientras que el índice FTSE 100 de Londres ha ganado un 30%.

Diez años de Safran / Rolls-Royce / MTU Aero Engines / FTSE 100


Porque más allá de sus actividades militares, Rolls-Royce es ante todo un proveedor de motores a reacción para la aviación civil. El grupo es un actor importante en este mercado. Pero, a diferencia de Safran, su gestión ha dejado mucho que desear y la empresa ha sido percibida durante mucho tiempo como una gran consumidora de efectivo. En la última década, ha sufrido varios reveses.
  • En primer lugar, los malos resultados financieros en comparación con otros actores del sector, que llevaron a un triste récord de 5 profit warnings en menos de dos años entre 2014 y 2016.
  • A continuación, los contratiempos materiales en la generación de motores Trent 1000.
  • Pero también su sobreexposición a los aviones de fuselaje ancho, mientras las carteras de pedidos de los fabricantes de aviones se llenaban de aviones de un solo pasillo. La edad de oro de los aviones cuatrimotores ha terminado. Los motores Trent que impulsan los A380 y A340 o los RB211 que impulsan los B747 están perdiendo terreno a medida que estos aviones dejan de producirse. Por su parte, Rolls-Royce está bien posicionada en el A330neo, el A350 y el B787 y en varios programas militares.
  • Por último, el balance se ha visto debilitado por dos años de consumo masivo de efectivo, debido al impacto de la pandemia en el sector de la aviación comercial.
Una cuenta de resultados que cuesta convencer, tras el punto más bajo de la ola (Fuente: MarketScreener con S&P Capital IQ).

Golden Share y reestructuración

La reestructuración iniciada por la dirección antes del episodio de la pandemia se vio reforzada por los trastornos experimentados por el sector desde entonces. Se han propuesto ambiciosos objetivos de reducción de costes y se han realizado cesiones, como la de ITP Aero a Bain Capital. Pero se necesitará tiempo para recuperar la confianza de los inversores, quemados por una década de decepciones. Ah, una última cosa: si el Gobierno de Su Majestad no aparece en la capital, sigue teniendo una " Golden Share ". Se trata de una acción que le confiere un privilegio leonino, en particular un derecho de veto "sobre las adquisiciones inadecuadas", por utilizar el vocabulario de los parlamentarios británicos. Una píldora venenosa que limita mucho las posibilidades de que Rolls-Royce sea comprada, salvo por un compatriota... lo que no ha impedido que el dossier registre algunos episodios especulativos recientemente. Es cierto que en caso de repunte interno (la reorganización) y externo (el mercado aeronáutico), tiene algunos argumentos que esgrimir.

"No había que invitarlo" identifica empresas más bien cualitativas que atraviesan un periodo difícil en la bolsa. Nunca se sabe, ¡puede que se recuperen! Últimos artículos de la sección: