Vallourec, por supuesto. Para empezar, algunas cifras sobre la cotización de la empresa:
  • -99% en 10 años.
  • -97% en 5 años.
  • -88% en 3 años.
  • -66% en 1 año.
Vallourec
Obviamente, desde este punto de vista, Vallourec no debería haber sido invitado
Fuente: MarketScreener
Recuerdo que en mis tiempos de juventud, al final de la famosa "explosión de la burbuja de Internet", Vallourec fue el "hit" de 2003, 2004 y 2005 en la bolsa de París. Que me tire la primera piedra el periodista financiero que no haya hecho un juego de palabras con "tube" y "Vallourec". Para los que necesiten un repaso, la música más vendida en Francia en 2003 tenía este aspecto, Buscando a Nemo batió récords en el cine y Harry Potter y la Orden del Fénix vendió 1,17 millones de copias. En definitiva, Vallourec era el imprescindible de la bolsa en una época en la que todavía no existía Facebook (Meta) y Yahoo y MSN tenían tanta cuota de mercado en las búsquedas de Internet como Google.
Vincent Bolloré, ya al acecho, había olfateado una buena oportunidad. El inversor había realizado un viaje de ida y vuelta muy lucrativo a medio plazo, antes de realizar un segundo viaje unos años más tarde. Después, la hermosa máquina se rompió, y entonces todo fue de mal en peor. Durante su apogeo, Vallourec ha podido apoyarse en un modelo de negocio sólido y generador de efectivo para garantizar su desarrollo y tomar la delantera en su sector. La primera llamada de atención llegó con la crisis de 2008, que hizo que el crudo del Brent se desplomara de casi 150 dólares a menos de 35 dólares en pocos meses, junto con las inversiones en el sector. Sin embargo, Vallourec siguió principalmente el movimiento del mercado, antes de repuntar con él a partir de 2009. Sin embargo, la acción nunca recuperó los niveles de 2007, aunque no perdió terreno.
Vallourec
La mitad del negocio de Vallourec fue con el sector petrolero en el tercer trimestre
Fuente: Vallourec

Una deuda insostenible

Al menos hasta finales de 2011. A partir de ese momento, Vallourec se endeuda considerablemente. El mercado se complicó y se hizo más competitivo, hasta que los precios del petróleo se desplomaron en 2014, lo que volvió a secar los proyectos de las grandes del sector y dejó al margen a todo el ecosistema del parapeto. La deuda se hizo rápidamente insostenible ante la erosión de los márgenes. De los 1.290 millones de euros de finales de 2016, la deuda neta ha pasado a 2.210 millones de euros a finales de 2021. Mientras tanto, Vallourec ha estado quemando efectivo a pesar de los sucesivos planes de reducción de costes, y ha tenido que recurrir a bonos convertibles y ampliaciones de capital para asegurar su supervivencia. En los últimos diez años, la empresa solo ha estado en situación de flujo de caja libre positivo en dos ocasiones, en 2014 y 2015.

La recuperación de los precios del petróleo en los últimos meses, que ha hecho que varios proyectos vuelvan al redil, es un soplo de aire fresco para Vallourec. Pero llegó un poco tarde para evitar una nueva reestructuración financiera, que implicaba un procedimiento clásico para las empresas sobreendeudadas en graves dificultades: un canje de deuda por acciones, que convertía a los acreedores de ayer en los principales accionistas. Bpifrance y Nippon Steel, que habían acudido al rescate del grupo en la recapitalización de 2016, se diluyeron en gran medida tras perder la mayor parte de su participación.

La última de las últimas

Ahora se dice que el balance de la empresa está más en consonancia con su estructura financiera. No es la primera vez que los accionistas escuchan esta pequeña melodía. También se ha oído en casos como el de CGG, otro buque insignia francés del parapetróleo que debió su supervivencia a una multiplicación de las captaciones de fondos hasta que los accionistas se enjuagaron con una conversión de deuda en acciones. Los inversores se han quemado con los contratiempos y se habla de la última reestructuración financiera, "la última gota antes de que las cosas vuelvan a la normalidad".

Vallourec
Si todo va bien, Vallourec podría volver a ser una empresa "normal". Si todo va bien.
Fuente: MarketScreener / S&P Capital IQ
Según las proyecciones de los ocho analistas que aún siguen el expediente, el flujo de caja libre podría volver al equilibrio este año. Y el PER podría volver a ser correcto en 2023. Si todo va según lo previsto, por supuesto. Para seguir siendo competitivo, Vallourec ha reducido en gran medida su huella industrial en Europa (los trenes de laminación alemanes están en proceso de venta o cierre), ha optimizado su capacidad de exportación desde China y Brasil y ha aumentado su control sobre sus activos norteamericanos. Al final, la mano de obra brasileña debería representar pronto el 45-50% de la población activa.

Vallourec ratings
Calificaciones Surperformance de Vallourec 
Fuente: MarketScreener