INDITEX 
El año pasado, los inversores y los estrategas esperaban que los márgenes de los minoristas se resintieran, ya que la inflación erosionó el gasto discrecional de los hogares y algunos de los pesos pesados de la región advirtieron de que se avecinaban meses difíciles.
Esta sombría previsión no se cumplió, ya que los minoristas pudieron repercutir en gran medida los costes a los consumidores, pues la demanda se mostró más resistente de lo que se temía en un principio. El índice STOXX de minoristas ha subido la friolera de un 25% hasta la fecha, lo que lo convierte en el sector con mejor comportamiento en lo que va de 2023, después de haber sido el segundo peor el año pasado junto al inmobiliario.
El STOXX 600 más amplio ha subido un 7% este año, lo que significa que los minoristas están obteniendo los mejores resultados de los que se tiene constancia.
El inconveniente es que esta racha estelar se ha cimentado en parte en que los inversores han deshecho las apuestas bajistas, o posiciones cortas, sobre los valores minoristas, después de que el pesimismo del año pasado resultara exagerado. Esto significa que las acciones minoristas podrían no ver tantos compradores dispuestos como a principios de año.
"En 2022, los vendedores en corto habían creado posiciones en el sector y éstas se han deshecho", afirmó Benjamin Jones, director de investigación macroeconómica del equipo Fundamental Multi Asset de Invesco.
"Nos preocupa más que la debilidad fundamental empiece a mostrarse más claramente en los próximos meses".
Jones espera que los valores minoristas caigan en la segunda mitad del año. El índice bajó en agosto y está a la baja en septiembre, pero sigue estando sólo un 5% por debajo de los máximos de 17 meses alcanzados en julio.
Y ahora, con la inflación ralentizándose, los efectos acumulados del encarecimiento del crédito y de meses de precios al alza están debilitando la demanda.
Gran parte de lo que suceda a continuación dependerá de cómo aguante la economía, según Florian Ielpo, responsable de macroeconomía del grupo multiactivo Lombard Odier Asset Management.
"Para que los sectores sigan progresando necesitamos que este contexto de ciclo tardío continúe y no se convierta en una recesión: ahí, un aterrizaje suave es esencial", dijo, refiriéndose a la capacidad del banco central para bajar la inflación sin empujar la economía a la recesión.
"Los riesgos para el crecimiento (económico) podrían hacer necesario un cambio desde los valores cíclicos hacia valores más defensivos", afirmó Ielpo.
Algunos minoristas se consideran cíclicos por la forma en que la demanda de sus productos tiende a seguir los vaivenes económicos, mientras que los valores defensivos, como los sanitarios o los de servicios públicos, suelen tener una demanda más constante.
DE COMPRAS
Con H&M, Inditex y el especialista en mejoras para el hogar Kingfisher emitiendo actualizaciones corporativas en las próximas dos semanas, los inversores tendrán la oportunidad de juzgar cómo está afrontando el sector.
Las acciones de WH Smith se hundieron la semana pasada después de que el minorista británico informara de que sus ingresos anuales se habían disparado un 28%, impulsados por la fuerte demanda durante una ajetreada temporada de viajes veraniega, pero la falta de actualización de las previsiones de beneficios decepcionó a los inversores.
A finales del mes pasado, Alexandre Bompard, director ejecutivo del supermercado francés Carrefour, advirtió de que los altos precios estaban obligando a la gente a recortar gastos y habló de un "tsunami de no gasto".
Aunque las señales de que la inflación está remitiendo ofrecen cierto alivio a los consumidores, los minoristas pueden tener dificultades para preservar los márgenes de beneficio, según los analistas.
JPMorgan rebajó este mes la calificación del sector minorista de comestibles y señaló la perspectiva de un descenso de los precios hasta 2024.
El mes pasado, Deutsche Bank, aunque se mostró alcista con el sector minorista general al citar una demanda de los consumidores aún robusta, se mostró cauto con los negocios de mejoras para el hogar y de venta minorista en línea.
Las valoraciones del sector minorista no parecen estiradas en comparación con el mercado en general, ya que el índice minorista STOXX cotiza a 15,8 veces los beneficios futuros, frente a las 12,3 veces del STOXX 600, según LSEG Datastream.
Hasta ahora, cerca de la mitad de las mayores empresas europeas han presentado sus resultados del segundo trimestre. Los beneficios de las empresas de consumo no cíclico, incluidos los ultramarinos, cayeron un 1,8% en el trimestre, frente al crecimiento del 2,4% en el mismo periodo del año anterior, según mostraron los datos de LSEG I/B/E/S.
Sin embargo, las empresas cíclicas de consumo, como los minoristas de ropa, están mostrando resistencia. Registraron un crecimiento de los beneficios del 13,5% en el segundo trimestre, frente al 10,6% del año pasado, pero podrían avecinarse tiempos más difíciles.
En Gran Bretaña, una encuesta mostró que la mayoría de las tiendas esperan otro mes difícil después de que las ventas minoristas cayeran en agosto al ritmo más rápido desde marzo de 2021. El crecimiento del gasto de los consumidores británicos también perdió ritmo el mes pasado.
En los 20 países que comparten el euro, las ventas minoristas cayeron por décimo mes consecutivo en julio, según mostraron los datos la semana pasada, aunque la caída fue menor de lo esperado, ya que aumentaron las ventas de alimentos, bebidas y tabaco.
