El repunte de los bonos internacionales emitidos por ambos países se ha intensificado en las dos últimas semanas, en las que la rentabilidad de los bonos de Pakistán se ha disparado por encima del 45% y la de los de Argentina se ha acercado al 30% en lo que va de año, lo que los sitúa entre los de mejor rendimiento en su clase de activos, según datos de JPMorgan.
Pero el impulso de los bonos oculta las dificultades a las que se enfrentan ambas naciones para aplicar reformas importantes una vez que lleguen los nuevos líderes tras las próximas elecciones.
"No es suficiente para resolver los problemas del país, ni mucho menos", afirmó Carlos de Sousa, gestor de carteras de mercados emergentes de Vontobel Asset Management, sobre el reciente aumento de la financiación de Pakistán, y añadió que los retos de Argentina también son inmensos.
El acuerdo de última hora de Pakistán para obtener 3.000 millones de dólares del Fondo Monetario Internacional (FMI), tras meses de conversaciones, obtuvo la aprobación oficial esta semana. Arabia Saudí y los EAU le siguieron con aportaciones de 2.000 y 1.000 millones de dólares.
Este dinero fresco significa que es improbable que Pakistán deje de pagar su deuda en los próximos seis a nueve meses, dijo de Sousa. Las elecciones en este país políticamente volátil deben celebrarse a principios de noviembre.
Las reservas siguen siendo precariamente bajas, de 9.800 millones de dólares a 7 de julio, es decir, sólo dos meses de importaciones aproximadamente. JPMorgan cifra sus necesidades de financiación exterior en más de 30.000 millones de dólares.
Incluso a corto plazo, Pakistán tendrá que seguir adelante con reformas complicadas, como permitir que su moneda se mueva con cierta libertad.
"Pakistán tiene un historial de incumplimiento de los objetivos fiscales y el riesgo de desviación fiscal es alto en un año electoral", dijo JPMorgan en una nota.
El verdadero reto para Pakistán, que aún se está recuperando financiera y físicamente de las devastadoras inundaciones del año pasado, llega después de las polémicas elecciones, cuando probablemente necesitará asegurarse un programa a más largo plazo del FMI.
Esto requerirá probablemente recortes punitivos, e impopulares, de los subsidios a los alimentos y al combustible, aumentos de los precios de la electricidad y aflojar los controles sobre la rupia.
"Les da cierto espacio para poder atravesar el momento político que están viviendo ahora", dijo Roberto H. Sifon Arévalo, jefe de calificaciones soberanas globales y de finanzas públicas internacionales de S&P Global, añadiendo que "sigue siendo una situación política muy complicada".
Como reflejo de los retos que se avecinan, el repunte de los bonos pakistaníes estuvo muy sesgado hacia los vencimientos a corto plazo.
PROBLEMAS MUY ARRAIGADOS
En Argentina, tristemente célebre por sus caóticos ciclos de deuda e impago, los problemas están aún más arraigados. La segunda economía de Sudamérica se tambalea al borde de la recesión, con una inflación que supera el 100% y una moneda que no deja de depreciarse en los mercados oficiales y paralelos.
Las reservas internacionales están en mínimos históricos y la nación lucha por mantenerse al día con un programa de 44.000 millones de dólares del FMI, un préstamo obtenido el año pasado para refinanciar un fallido rescate de 2018.
Luchando contra una aguda escasez de dólares, en junio pagó parte de los 2.700 millones de dólares que debía al prestamista con sede en Washington con yuanes chinos de una línea swap de Pekín.
Las ganancias de los bonos argentinos, según los inversores, reflejaron el compromiso del FMI con Buenos Aires, que representa aproximadamente el 28% de los préstamos totales del fondo.
La primera prueba de lo que está por venir será la votación primaria obligatoria de Argentina el 13 de agosto, previa a las elecciones generales de octubre.
"El resultado no se traduce en quién se sentará en el palacio presidencial, pero mostrará a los candidatos que están obteniendo buenos resultados", dijo Jimena Blanco, analista jefe de Verisk Maplecroft.
Los inversores y los encuestadores afirmaron que los tiempos difíciles podrían obligar a los líderes de Pakistán y Argentina a tener en cuenta las necesarias reformas fiscales.
"El gobierno peronista se enfrenta a una alta probabilidad de perder las elecciones", dijo Alejandro Catterberg, director de la empresa de sondeos Poliarquía, con sede en Buenos Aires. "La decepción y la frustración entre los argentinos están alcanzando el nivel más alto de las últimas dos décadas".
El candidato peronista y actual ministro de Economía, Sergio Massa, se enfrentará a un conjunto de rivales, entre ellos una coalición del centrista Horacio Rodríguez Larreta y la conservadora Patricia Bullrich, y el principal aspirante de extrema derecha, Javier Milei.
Gane quien gane, la realidad no dejará muchas opciones en la formulación de políticas, según Shamaila Khan, responsable de renta fija para mercados emergentes y Asia-Pacífico de UBS Asset Management.
"Han agotado las reservas hasta un punto en el que realmente no tienen muchas opciones de cara al futuro".
